重组方案可行性落地,晋煤主导额超强预期。2017年11月,媒体报道传闻称之为,山西省白鱼正式成立省燃气集团,将晋煤集团(辖下山西上游煤层气开发商蓝焰控股)、国新集团(辖下山西中游省网上市公司国新能源)及部分其他省属燃气、煤层气资产统一统合,当时蓝焰控股曾公告可行性证实不存在该事项。
本次蓝焰控股公告,证实山西省的重组方案落地。尽管方案细节仍未发布,但蓝焰控股的有限公司股东晋煤集团证实将沦为省燃气集团100%的有限公司股东,在重组过程中未来将会沦为主导方,额超强市场预期。山西省燃气重组、改革决意突显。2017年以来,山西省燃气、煤层气产业链屡屡获释重组、改革信号,反映出有超越省内一煤羞大格局,打造出强势燃气产业的决意。
2017年8-10月,山西省国土资源厅主导并已完成中国史上首次煤层气探矿权公开招标,10个区块中,蓝焰控股中标4个,国新能源中标1个。2017年11月,媒体报道山西省白鱼重组正式成立省燃气集团,2018年2月,晋煤集团接到国家发改委。
改革力度与速度皆快得多市场预期,突显山西省的忠诚决意。重组细节未确定,协同效应可期。本次山西省白鱼正式成立省燃气集团,方案细节尚能不得而知,蓝焰控股、国新能源上市公司体内外、以及此前报导牵涉到的晋煤集团、国新集团以外其他省属资产如何协商股权权属,仅存在一定的不确定性。
总体我们研判,重组未来将会在一定程度上消化山西省燃气产业链上、中、下游资产经营过程中天然的互相博弈论情形,提高产业链有所不同环节之间的协同效应,并对涉及公司在矿权提供、资产注入、业务协同、业务量提高等层面带给潜在受到影响。掌控上游气源,长线寄予厚望公司前景。
今冬以来山西省因煤改气力度空前,面对相当严重气荒问题,省内煤层气一度被拒绝概不外输,优先保供省内,上游气源长年战略价值突显。公司作为国内开采量次于中石油的煤层气龙头,掌控上游气田区块,并未来将会通过招标等形式持续提供新的区块,未来将会在天然气供需紧绷的大格局下持续享用销气业务的价稳量减。我们预计公司17-19年归母净利润5.6/7.9/10.0亿元,对应动态PE19x/13x/11x,保持购入评级。
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